抛售中概:美国养老金撤资的戴维斯双杀

作者:VOG翻譯組 小綿羊

近日,白宮和勞工部部長尤金-斯卡利亞警告聯邦退休儲蓄投資委員會(Federal Retirement Thrift Investment Board),該委員會目前的聯邦儲蓄投資計劃將投資壹只MSCI旗下的全球指數基金ACWI(The MSCI ACWI Index),這是壹只覆蓋了全球各國的股票基金,其中中國A股指數配比約占11%,截止2020年5月12日,整個MSCI壹共持有阿裏巴巴美股約0.8%的股份,股份總價值43億美元,還不包括持有的其他中概股相關頭寸。

「我們對將聯邦雇員的退休基金投資中國公司所帶來的後果表示擔心,因為這些中國公司的行為已經引起了巨大的國家安全和人道危機,包括幫助中共提升軍事實力和打壓中國人民的民主權利」。這是非常嚴重的指責,如果壹旦宣布中共為恐怖組織,等於是在協助恐怖組織,這是任何壹家金融機構都不願意承受的指控。

川普政府的此次決定將引發中概股的巨大危機,包括壹級市場 / IPO和二級市場的投資都會受到嚴重沖擊甚至崩盤,下面先回顧壹下中國企業和美元資本的歷史。

壹家公司從創辦到上市(IPO / 首次公開發行)的資金募集從種子輪(Seed),天使輪(Angel),到A, B, C, D各輪等壹直到退出。當然各個企業情況不同,有很早期就被收購的,比如Youtube,也有融很多次比如Pinterest融到G輪才上市,壹般來說,每次資金募集都需要出讓股份給風險投資(Venture Capital/ VC)以換取資金,直到最後的資資本退出,常見的退出方式有IPO或者並購,股份公開上市被壹致認為是風險投資最理想的退出渠道,其主要原因是在證券市場公開上市可以讓風險資本家取得高額的回報。

此次川普政府的政策是要求聯邦養老基金撤出A股市場,但是後續政策壹定會限制中概股在美上市這個最重要的退出渠道,並要求已在美上市中概股接受美國法律合規審計,這壹切都將嚴重打擊中國二級市場(未上市)的投融資行為,因為企業的IPO估值通常是二級市場的PreIPO估值10倍以上,這是二級市場投資具備可行性的最重要參照指標。

本身中國經濟的衰退就導致了自2018年以來中國創投行業的大蕭條,此次新冠肺炎下經濟的嚴重下滑更打擊了投資人的信心,結合川普政府的新規這就是中概股的「戴維斯雙殺」。風險資本的四大職能“募、投、管、退”,其中募資的對象,也就是給VC出錢的機構或者個人被稱為LP(Limited Partner),中國很多美元基金的LP來自美國的養老金,大學基金和後來興起的企業戰略投資部。比如大家都知道早期投資了騰訊的高瓴資本的第壹筆錢是來自耶魯大學捐贈基金,老牌中概股搜狐在早期的大股東是英特爾(Intel),還有阿裏巴巴早期獲得的日本軟銀的投資,可以說美元資本為主的風險投資孵化了中國經濟特別是高科技企業。

熟悉美國股票市場的朋友們都知道 ,在美國上市才是中國企業美元融資的主要渠道,特別是紐交所和納斯達克交易所。股票如果有大基金的持倉,對於股價穩定非常重要,這也是為什麽很多企業在上市前後都會不停的到華爾街路演,希望得到大基金,也就是真正的金主的青睞。壹旦前十名的股東基金撤出投資,這對每只股票都是巨大的壓力甚至是毀滅性的,特別是如果引發了股東集體拋售,這只股票估計將從此壹蹶不振。

對於業務存在造假或業不合規的企業來說,特別是那些和中共勾結打壓中國人民人權的企業,會帶來毀滅性的後果。未來出臺的政策很可能導致很多基金主動或被動清倉相關中概股,甚至發生LP強行贖回導致的清倉,基金清倉動作賣出勢必帶來股票的雪崩式下跌。

所以,這次聯邦退休基金開始撤出A股的政策只是壹個開始, 請註意最近民主黨總統候選人拜登攻擊川普總統對中共打擊力度太輕,這是最重要的壹個信號,意味著美國兩黨都知道今年的大選的主題就是打擊中共。而私有資本特別是民主黨控制的華爾街資本勢必會在接下來的美股大跌中順勢清倉中概,完成暴雷前的自我救贖。典型的持有中概的基金包括黑石,貝萊德,老虎基金都會陸續賣出,這也將是中概股有史以來最大的壹只黑天鵝,這壹切都頗有2008年金融危機前夕資金荒不擇路斷臂斬倉的味道,還記得電影中交易員瘋狂地板價賣出的壹幕嗎?

另外,進入中國二級市場的美國資本會急劇減少,對於整個企業融資環境帶來更大的壓力,可以想象大量的中共治下的企業,會進入更嚴重的裁員潮和失業率,這也必將成為壓垮中共的最後壹根稻草。

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