让利1.5万亿真能救活中小企业吗?

作者:文茗

 近日,中共国务院常务会议上公布:部署引导金融机构进一步向企业合理让利,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行,并定下推动金融系统全年让利1.5万亿元的政策目标。

此前在6月1日,中共人民银行、银保监会等部门就发布了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》《进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》三份文件。中共央行有关负责人表示,通过实施上述政策,有利于银行业金融机构增加小微企业信用贷款和无还本续贷,稳定小微企业融资性现金流,提高小微企业贷款可获得性,进一步降低小微企业综合融资成本。

面对今年CCP病毒爆发以来,中共国实体经济断崖式下跌的现实情况,中共高层终于意识到中小企业对于它执政基础的重要性。5月、6月份主要经济指标均差强人意,除了中地产、基建投资发力促进工业生产持续回暖以外,消费、制造业投资仅仅是弱改善。此前郭树清讲到,考虑到国际供应链恢复还需要较长时间,要素成本会进一步上升,加之各国持续刺激需求,货币派生机理变化,通货膨胀也有可能卷土重来。也就是说经济并未改善的同时通胀在悄悄走来,那么相对通胀,经济实际是在下行的,这就是共产党急于1.5万亿让利中小企业的原因。

陆家嘴论坛上,中共人民银行行长易纲就讲明了让利1.5万亿的构成:今年以来,金融部门向企业让利主要包括三块:一是通过降低利率让利,二是通过直达货币政策工具推动让利,三是银行减少收费让利,预计金融系统通过以上三方面将在今年全年为企业让利1.5万亿元。

从上述表述也能看出,让利的主体显然不仅是商业银行。另外,6月18日,财政部成功招标发行首批抗疫特别国债。财政部国库司有关负责人6月17日表示,今年1万亿元抗疫特别国债将采用市场化方式,全部面向记账式国债承销团成员公开招标发行。另据统计,今年前4个月,公司信用债已发行4.6万亿元,同比增长46%。民营企业发债融资2700亿元,发行量创近年新高。

银行业来说,一方面在于政策引导银行合理让利,银行会采取更多的手段缓解企业的资金压力;另一方面则是在特殊环境下,银行不良贷款风险会逐渐显现,且本身具有一定的滞后性,对银行的利润增速可能会构成或多或少的影响。

从中短期的角度来看,这系列因素会对银行股构成或多或少的影响,但从二级市场的数据分析,银行板块从去年4月以来,出现了长达一年多时间的震荡调整走势。截至今年6月17日,在已上市的36家银行股中,仅有宁波银行、招商银行、常熟银行以及紫金银行尚未跌破每股净资产,其余上市银行均已破净。由此可见,上市银行股的破净幅度很深,无论从市盈率还是从市净率等角度分析,基本上处于历史估值底部的状态。

上周央行逆回购3000亿元,逆回购到期4200亿元,MLF投放2000亿元,MLF到期2400亿,整周净回笼1600亿元。具体而言,R001均值上行15bp至1.96%,R007均值上行9bp至2.03%。DR001均值上行14bp至1.91%,DR007均值上行5bp至1.98%。也就是说资金利率在持续上升。

上半年贷款和债券利率下行让利近5900亿元,直达货币政策工具让利4700多亿元,下半年债券发行利率下行预计还能让利720亿元,假设减少收费还能让利1500~2500亿元,则还需贷款利率下行10~20BP来让利1100~2200亿元。因此,下半年政策利率降息空间有限,预计幅度不会超过20BP,也就是说共产党提出的降准预计将在近期落地。此外,近期存款利率有所下行,再加上结构性存款监管加强,均有利于银行降低存款成本,也意味着存款基准利率下降概率不大。由此可见,银行从生存、利益的角度很可能并不会去有效执行共产党的命令。

也就是说共产党这一系列的操作,给企业让利必将会影响到银行,而银行自身的问题又不具备支撑共产党的政策标准。最关键的在于中美脱钩给中小企业的生存造成毁灭性打击,银行释放流动性最终的结果只可能是在银行系统“空转”。即使企业贷到款,盈利能力以及负债率,都会给银行坏账率“添砖加瓦”。结果已经很清楚,共产党不退出历史舞台,还给企业公平、自由、低成本的市场环境,只会加快企业倒闭的速度,最终即使给出再多让利,死去的企业是永远不需要人民币的。

(文章内容仅代表作者观点)

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