美联储手中还有哪些牌?

尽管美联储的常规货币政策已经用完,如果金融市场继续下坠,那么美联储将被迫采取其他非常规的措施。以下这些举措可能都在美联储的考虑范围之内:

扩大QE的规模

尽管美联储难以再通过降息释放流动性,但它可以购买债券来达到同样的目的。据莫尼塔宏观研究测算,如果美联储想要达到与降息50个基点一样的效果,那么要实行2万亿美元的QE。

扩大QE购买的资产种类

接下来,美联储可能会在实行QE的时候买入企业债(尤其是高收益债券)和股票ETF,这两类资产是杠杆率最为集中的地方,往往也是最容易爆发风险的地方。此外,近期MBS的利率也在上升,因此不排除美联储可能也会买入MBS(底层资产是房贷)。

其中购买股票ETF日本央行已经用了很多年,按照特朗普和美联储目前这屡次让人震惊的作风来看,美联储接下来购买ETF的可能性很高。2008年金融危机的时候,美联储为了稳定美国房地产市场,可以史无前例的购买MBS。那么这一次,为了稳定股市,美联储同样可能购买股票。

不过,美联储不可以购买股票和企业债,仅可以购买国债、政府机构债券和MBS,美联储要购买股票和ETF需要通过国会修改法案。

实施收益率曲线控制

若10年期美债收益率逐渐趋近于0,美联储实行收益率曲线控制的可能性也会越来越高。鲍威尔在去年10月8日就强调过采取这一措施的可能性,他去年在全美商业经济协会第61届年会上发表演讲时强调说,收益率曲线是美联储监控的大量指标之一,美联储将考虑把收益率曲线控制作为新增工具以刺激低迷的经济。

MMT理论

MMT理论的核心思想是货币政策需要为财政支出融资,实行“财政赤字货币化”。在目前货币政策无效、财政赤字较高的情况下,MMT理论确有着一定的现实意义。不过,美国要想实行MMT面临着两大困难:一是美联储的独立性问题;二是财政刺激方案能否出台。

定向流动性工具

美联储还可以重启金融危机时期的定向流动性工具,不过,和2008年金融危机不一样的是,这一次风险源头并不来自于金融系统,因此美联储需要确保市场上短期流动性充足,从而避免疫情冲击演变成金融危机。 当然,负利率也是可能的选项之一,不过,考虑到鲍威尔已经表示美联储不会采取负利率,那么我们可以暂且先把它排除在外

GM13

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GM18

3月 16日, 2020